扬子晚报网10月25日讯（记者 范晓林）“当前A股市场跌的是估值分母而非盈利分子，三季报是试金石。”

近期A股加速回调，防御情绪抬升。随着10月三季报密集披露与增量政策密集落地，多位机构知名首席研判认为，本轮调整源于短期情绪释放，国内基本面并未转向，估值安全边际与盈利修复正在形成合力。

9月下旬A股缩量下跌，资金转向红利资产与地产，科技成长承压。华福证券研究所所长助理兼宏观首席分析师陈兴将本轮调整定性为“外部扰动与短期情绪释放”，而非基本面趋势逆转，三季度经济增长动能呈现企稳迹象。从这个角度看，A股市场跌的是估值分母而非盈利分子。

机构分析人士进一步拉长视角认为，中国制造正在从“以量取胜”转向“以质定价”。据机构测算，以中游装备制造业、信息业、租赁与商务服务业为代表的新经济，2026年上半年增速达9.9%，A股新经济营业利润占整体比重达35%。

新经济上半年增速达9.9%，营业利润占整体比重达35%，较2021年的30%明显提升。

资金在等什么？广发证券首席经济学家郭磊认为，政策底已基本明确，监管部门释放的信号清晰。另有机构观察到，机构资金逆势布局特征明显：2026年以来沪深两市回购增持计划金额上限合计超千亿元，产业资本用真金白银表达对自身价值的认可。国联民生证券首席经济学家陶川认为，当前稳投资与产业升级深度衔接，政策支持有望逐步转化为中下游企业的实际订单。从宏观数据到企业订单，这条传导链能否走通，是四季度最值得跟踪的变量。

真正决定行情长度的仍是盈利。陶川认为，A股定价重心正从情绪博弈回归基本面验证。三季报密集披露期，业绩验证成为市场企稳的核心支撑。已披露数据显示，AI产业链正由“资本开支叙事”实质性步入“报表利润兑现”阶段，存储、光模块、半导体等环节展现极强盈利弹性；基础化工等顺周期板块在供需改善与价差修复驱动下，利润也显著回升。产业创新本质上是把“成长性”切实转化为“盈利性”，让指数上涨有利润支撑、有产业根基，由此带来新经济市值占比与指数中枢的长期抬升。

多位机构专家认为，估值给了空间，政策给了启动键，盈利才是那把尺子。