2026年8月以来，国内美妆赛道悄然迎来一轮老牌合资资产的集中调整。继资生堂全资收回欧珀莱运营权、梳理在华合作架构后，8月19日，上海家化再抛重磅公告，拟作价5.55亿元彻底出清丝芙兰上海、北京两家公司全部股权，退出长达二十余年的丝芙兰中国合资业务。剥离这一常年亏损的对外投资包袱的同时，上海家化同步披露亮眼半年报，营收、净利润双双创下近五年新高。行业存量竞争加剧之下，美妆企业集体开启“瘦身提质”，收缩低效副业、全力聚焦自有品牌主业已成清晰趋势。

截自上海家化公告

这笔交易，画上了一段始于2004年的合资往事。当年丝芙兰亚洲与上海家化共同设立丝芙兰上海，两年后再成立丝芙兰北京，上海家化在两家主体均持有19%股权。双方携手把多品牌美妆集合店模式引入国内市场，丝芙兰也逐步成长为国内拥有约300家门店的美妆零售网络，覆盖线下直营门店与线上电商渠道。

不过最近几年，丝芙兰中国经营承压。公告披露，2022‑2025年间，两家标的公司累计净亏损接近15亿元。体现在上海家化财报上，2023至2025年，来自这两家联营企业的投资损益连续为负，对外投资持续对公司形成拖累。

按照本次交易方案，丝芙兰亚洲作为受让方，以7000万欧元（折合人民币5.55亿元）完成收购，交易价格参考资产评估结果协商敲定。评估报告显示，丝芙兰上海、丝芙兰北京100%股权评估增值幅度均超过880%。交易完成之后，上海家化将不再持有两家公司任何股份，预计增加税后投资收益约4.74亿元；本次交易尚需经过股东会审议以及相关外汇登记流程后方可落地。

公告同时约定：交割完成后的两年之内，上海家化及其控股子公司，不得在中国境内直接或者间接开设、经营香水化妆品多品牌零售店。但单品牌门店、百货专柜，或是仅售卖自有品牌产品的门店不在该限制范围内，不会影响佰草集等自有品牌线下渠道的正常布局。买方丝芙兰亚洲注册于新加坡，由丝芙兰法国母公司全资控股，最终归属LVMH集团，与上海家化及其股东、董监高不存在关联关系。

有意思的是，就在对外剥离低效投资的同一天，上海家化交出了一份近五年表现最好的半年成绩单。2026上半年公司实现营收37.91亿元，同比上涨8.99%；归母净利润3.81亿元，同比大增43.35%，营收、净利润两项核心指标均刷新近五年上半年纪录，毛利率同步抬升至66.32%，盈利能力得到明显改善。

分业务板块来看，个护依旧是基本盘，上半年实现收入17.44亿元，占国内分部收入超五成。老牌国民品牌六神表现抢眼，618期间全新驱蚊蛋上新快速起量，大促周期品牌整体取得接近70%的增长，婴童护理新品也顺利切入新细分赛道。美妆板块营收10.33亿元，佰草集回归战略持续推进，大白泥、仙草油带动销售；玉泽继续立足皮肤屏障修护，依靠医研合作巩固专业护肤定位。创新事业部、海外事业部同样实现业务贡献，海外业务上半年营收达到6.81亿元，成为重要增长极。

上半年上海家化进一步聚焦六神、佰草集和玉泽三大核心品牌，通过产品创新迭代和品牌建设释放增长效能，并与其他品牌共同构成差异化品牌矩阵

渠道层面，线上运营能力打磨成为业绩回暖的重要推手。上半年上海家化完成抖音内部内容团队搭建，自播和达人直播矩阵逐步成熟；货架电商推行分渠道差异化运营策略；线下板块，佰草集自营线下子公司也实现营收、利润双正向。研发投入保持稳定，上半年研发费用8775.27万元，持续为自有产品迭代提供支撑。

放在更大行业视角观察，今年8月接连落地的两桩老牌合资股权变动，并非孤立事件。过去依靠合资模式快速打开国内市场，是外资美妆进入中国的主流路径；本土企业也曾借助合资合作，接触先进零售理念与产品运营经验。但随着市场环境变化，无论外资还是本土企业，都在重新审视合资参股的实际价值。资生堂完成欧珀莱运营主体的全资控股，意在把品牌完全收归集团体系统一调度；上海家化选择出售丝芙兰股权，则是将资源从外部联营项目收回，集中投向自有品牌矩阵。

如今美妆行业已经告别高速扩张阶段，存量竞争环境下，盲目对外参股、铺摊子的模式正在退潮。不少企业开始主动梳理资产，剥离持续消耗资源的非核心业务，把资金、人力更多倾斜到自有主业之上。对上海家化而言，若这笔股权处置顺利完成，公司将卸下长期投资亏损包袱，同时获得可观的处置投资收益，后续可以更加专注于六神、佰草集、玉泽等自有品牌的产品打磨与市场竞争。

吴迪

校对 陶善工