植发，一个您绝对不陌生的词。在电梯里、公交站台上，甚至是手机屏幕上，都有关于“植发”的铺天盖地的广告。股票市场上，惹人关注的“植发第一股”也出现了。2021年12月13日，雍禾医疗在香港联交所主板上市。不过，在植发市场规模快速扩张的大背景下，其股价却接连下行。截至2022年1月21日收盘，雍禾医疗股价为11.46港元/股，和此前最高19港元/股的股价相比，一个多月时间里，雍禾医疗的股价跌幅已近40%，市值蒸发近40亿港元。

扬子晚报/紫牛新闻见习记者 王灿

连续两年营收增速超30%

根据弗若斯特沙利文的资料，2020年，中国毛发医疗服务市场规模为人民币184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度于2030年增长至人民币1381亿元。

植发生意近年来越来越火爆？从雍禾医疗披露的信息来看，确实如此。接受该机构治疗的患者总人数从2018年的35177人增加41.7%到2019年的49851人，2020年又进一步增加了82.7%，达到91069人。2021年的上半年，接受治疗的患者就达到了68112人。

这一点从雍禾医疗的收入中也可以明显看出。2018年到2020年，雍禾医疗的整体营收分别为9.3亿元、12.2亿元和16.4亿元，保持了30%以上的营收增速。2021年上半年，该公司营收10.5亿元，较2020年同期增长75.1%。

营销费用占总收入比例过半

2018年至2021年上半年，雍禾医疗的整体毛利率均高达70%以上。不过，在净利润上，从2018年到2020年，雍禾医疗的净利润分别为5350万元、3562.4万元、16333.2万元，净利润率分别为5.75%、2.92%和9.96%。2021年上半年，其净利润为4044万元，净利润率为3.85%，和同期73.6%的毛利率形成鲜明对比。

之所以会出现这样的情况，或是因为营销费用投入高。2018年到2020年，雍禾医疗的销售及营销开支占总收入比例分别为49.6%、53.1%和47.6%。2021年上半年，雍禾医疗销售及营销开支达5.8亿元，占营收的54.9%。

股价“跌跌不休”但被机构看好

上市月余以来，雍禾医疗的股价可谓“跌跌不休”，近40%的跌幅让人大跌眼镜。但因毛发医疗业务的广阔发展空间，机构还是看好雍禾医疗的前景。

图源 视觉中国

国盛证券认为，雍禾医疗是毛发医疗行业龙头公司，营收规模与盈利能力在未来行业渗透率提升的背景下大有可为。给予公司2022年目标市值96.9亿港元，并给予“买入”评级。

中金公司指出毛发医疗服务需求持续增长，市场已进入黄金发展期，在消费升级趋势下增长潜力较大。雍禾医疗的医疗养固业务收入贡献由2019年的1.2%迅速提升至2021年上半年的24.1%，中金认为其未来有望藉品牌单店直营模式捕捉下沉市场需求，给予目标价18港元。

【股市有风险，投资需谨慎。】

校对 李海慧