4月16日，贵州茅台发布2025年年报。在实现营业总收入1720.54亿元、利润总额1147.55亿元的同时，茅台四季度业绩波动引发关注。

华创证券分析认为，这如实反映了白酒行业困局，也是茅台推动破釜沉舟市场化转型的契机。根据公开信息，茅台自2025年第四季度起着手推动市场化转型，具体措施包括停止向经销商压货、逐步暂停分销计划等。经销商“川糖周掌门”在社交媒体上表示，去年第四季度经销商经营压力较大，飞天茅台产品未到货，分销和配售产品导致阶段性亏损。其同时称，剔除分销等因素，国内飞天茅台实际销售仍保持正增长。在2025年第三季度业绩说明会上，茅台管理层曾明确，第四季度将以“市场有序、稳定”为工作重点，强调保持渠道韧性，尊重市场规律，以自身经营的确定性应对行业不确定性。四季度的一系列调整与2026年1月正式实施的“随行就市”市场化改革方向一致。

分析认为，2025年的业绩波动属于改革前期的主动调整，目的是重塑价格体系和渠道生态。进入2026年一季度，i茅台平台上线飞天茅台、部分产品代售制度落地等举措持续推进。多家券商对茅台2026年发展表示关注，华泰证券维持“买入”评级，认为公司在品质、品牌和精细化量价策略方面的优势将继续体现。通讯员 周闻