在经历了年内股价“腰斩”的惨淡表现后，泡泡玛特（09992.HK）终于迎来强劲反弹。4月14日，该公司港股股价大幅拉升7%，市场情绪显著回暖。此轮上涨的直接催化剂，来自新IP系列在国内线上渠道全线售罄的积极信号，以及知名投资人段永平的公开入场。

高盛最新研报指出，泡泡玛特3月推出的多款毛绒玩具系列在国内需求旺盛。其中，The Monsters与三丽鸥及国际足联（FIFA）的两大联名系列，在天猫、抖音等官方渠道已全部售罄。数据显示，The Monsters x 三丽鸥系列首批供货在抖音超过4.5万件、天猫超过3万件；而The Monsters x FIFA毛绒挂件在二手市场仍维持逾20%的溢价。此外，Dimoo旗下新系列首批供货同样充足，但截至4月10日也已售罄。高盛认为，这充分印证了国内市场需求的韧性。

即将于4月16日上线的Twinkle Twinkle新系列，截至4月13日在抖音预约量已达3万至6万件，同样引发市场关注。

然而，光鲜的售罄数据背后，增长动能边际减弱的迹象已经浮现。据第三方数据库统计，泡泡玛特天猫与抖音旗舰店3月合计销售额同比增长67%，较1至2月约139%的同比增速明显放缓。二手市场方面，3月以来整体进入降温期，Labubu旧系列二手价格回调，新系列溢价空间有限，仅极少数款式维持溢价。高盛分析师直言，与此前热门系列相比，新系列的二手市场表现“不够令人兴奋”。

比国内增速放缓更值得警惕的，是海外市场的急转直下。高盛数据显示，泡泡玛特美国信用卡销售额3月同比下滑约46%，与2月同比增长36%形成鲜明反差，导致第一季度美国市场整体仅录得约2%的同比增长。The Monsters x FIFA系列自上线以来，在泰国、欧洲及美国官网均未售罄；APP海外月活用户在美国及欧洲也出现环比下滑。高盛指出，泡泡玛特管理层此前已对海外市场持审慎态度，全年公司销售增速目标引导在20%以上，已隐含保守预期。

尽管基本面存在隐忧，市场情绪却因一位重量级人物的入场而获得额外提振。知名投资人段永平近日在社交媒体上宣布：“我的泡泡玛特保险公司正式开张了。”确认已通过卖出看跌期权的方式开始布局。段永平透露，泡泡玛特最新一期财报的盈利数据激发了他的研究兴趣，“连续花了好几天去理解这家公司，很久没有这种兴奋感了”。他坦言此前因觉得这门生意离自己太远而未深入研究，但对创始人王宁一直印象良好。

截至4月14日收盘，泡泡玛特股价较前期低点有所修复，但自去年高点以来，年内仍接近腰斩。此前4月2日，市场曾因担忧公司过度依赖Labubu单品IP而引发抛售，市值一度缩水约330亿美元。高盛目前对泡泡玛特维持“中性”评级，12个月目标价为184港元，较当前股价仍有约14%的上行空间。

对于这家曾经的现象级潮玩公司而言，新IP的成功固然令人振奋，但如何在海外市场扭转颓势、在二手市场降温的环境下维持产品热度，仍是一道现实考题。杨子晚报/紫牛新闻记者 范晓林 陈哲  视频摄制 范晓林 陈哲